星配资政府关门冲击美联储的政策平衡选向

展望美国未来，结束政府关门、化解关税不确定将是关键。

11月8日，美国联邦政府关门已进入第39天，成为历史上最长的政府停摆事件之一。这场关门缘于国会未能通过2026财年的支出法案，导致联邦机构包括劳工统计局（BLS）等关键部门被迫暂停部分运作。原本计划于11月7日发布的10月官方就业报告因而延期，这不仅中断了关键经济数据链条，也加剧了市场对劳动力市场健康的担忧。

在缺乏官方数据的情况下，私人部门报告成为评估美国经济脉搏的主要工具。然而，这些私人报告所揭示的是一个颇为矛盾的图景：一方面，劳动力市场显示出疲软迹象，裁员激增；另一方面，私人就业数据意外反弹。这种混合信号并未显著改变市场对美联储12月会议的预期。根据芝加哥商品交易所（CME）FedWatch工具，截至11月6日，美联储在12月10日会议上降息25个基点的概率约为58.3%，较一周前的63.8%略有下滑，反映出投资者对政策路径的不确定。

值此，美联储的双重使命——实现最大就业和价格稳定——正面临严峻考验。当前联邦基金利率目标区间为3.75%~4.00%，9月和10月美联储已连续两次降息25个基点，以应对劳动力市场放缓。但通胀率仍徘徊在3.0%左右，远高于2%的长期目标，且受关税政策和供给中断影响，呈现上行风险。美联储主席鲍威尔在10月29日新闻发布会上强调，政策制定将“数据依赖”，并将经济状况比作“雾天开车”：政府关门导致数据缺失，可能促使美联储采取更谨慎姿态。他指出，劳动力市场风险偏向下行，而通胀风险偏向上行，这种张力要求美联储在双重使命间寻求平衡。

政府关门的经济影响：数据真空与不确定性

美国政府关门自10月1日启动，已持续超过一个月，影响范围广泛。根据国会预算办公室（CBO）估算，此类停摆每年可能导致GDP损失0.1%~0.5%，并放大经济不确定性。此次关门缘于两党在边境安全和移民改革上的分歧，民主党指责共和党将关门作为政治筹码，而白宫则强调民主党拒绝妥协。关门导致约80万联邦雇员被迫休假或无偿工作，国防部文职员工和国土安全部人员首当其冲。同时，社会福利程序如补充营养援助计划（SNAP）以及妇女、婴儿和儿童营养计划（WIC）面临资金短缺，11月部分受益人可能仅获半额补助。

对劳动力市场而言，关门的直接后果是官方数据中断。BLS的就业形势（Employment Situation）报告、消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）等核心指标均受阻。10月CPI数据虽在关门前勉强发布，显示年化通胀率为3.0%，较8月的2.9%小幅上升，主要受汽油价格上涨4.1%推动，但核心CPI（剔除食品和能源）仍稳定在3.0%。然而，11月数据采集已中断逾三分之二，这意味着下次通胀报告可能推迟或不完整。美联储官员承认，这种“数据黑洞”增加了政策难度。芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比11月3日表示，关门“像雾中前行”，可能导致美联储在12月会议上“放缓步伐”。

政府关门不仅是财政失灵的象征，更暴露了美国经济对可靠数据的脆弱依赖。在全球化时代，数据中断可能放大市场恐慌，导致企业招聘冻结和消费者支出收缩。长远看，这提醒美国国会需改革预算流程，避免政治僵局波及经济基础。但短期内，它强化了私人数据的重要性，推动市场转向ADP和Challenger报告等替代指标。这种转变虽实用，却也引入偏差：私人数据覆盖面有限，无法捕捉政府雇员动态。

Challenger报告：10月裁员飙升，创22年新高

在官方数据缺失之际，就业咨询公司挑战者（Challenger,Gray & Christmas）发布的月度就业裁员报告成为焦点。该报告追踪企业公开宣布的裁员计划，10月数据显示，美国雇主宣布裁员153074个岗位，环比9月的54064个激增183%，同比2024年10月上涨175%。这是自2003年10月（171874个）以来最高月度水平，年累计裁员达1099500个，较2024年同期增长65%，已超过2024年全年总和的44%。

裁员激增的原因多重：成本削减居首位（10月占比最高），其次是人工智能（AI）采用、市场经济条件和重组。报告特别指出，“DOGE影响”（指政府效率部门DOGE推动的联邦裁员和承包商缩减）是2025年全年首要驱因，但10月AI跃升第二，累计导致48414个岗位流失。仓储业领跌，10月裁员47878个，年累计90418个，同比飙升378%；科技业从9月的5639个跃至33281个，年增幅显著；服务业63580个（年增62%）；零售业年累计88664个（年增145%）；消费品公司41330个（年增21%）。值得注意的是，10月宣布裁员的公司数达450家，较9月的不到400家增加，显示企业信心低迷。

此外，报告显示，第四季度裁员传统上较低（因感恩节和圣诞季），但10月异常高企，暗示经济压力已超出季节性。Challenger首席营收官安迪·查伦杰评论道：“类似于2003年，颠覆性技术正在重塑景观，而疫情后招聘繁荣的修正正与AI和成本压力叠加。”

须指出的是，Challenger数据虽波动大（仅追踪公开公告），但其趋势性信号不容忽视。AI驱动的裁员反映结构性转变：科技巨头如亚马逊和微软已累计裁员数万，旨在优化效率，但这加剧了技能错配风险，低技能工人再就业难度增大。仓储和零售的暴增则指向消费疲软，受高利率和关税影响，库存积压迫使企业瘦身。总体而言，这份报告描绘了一个“非漂亮图景”：劳动力市场从早年的每月10万+净增转向裁员主导，预示潜在衰退信号。若关门延长，联邦承包商裁员可能进一步放大效应，考验美联储的最大就业使命。

ADP报告：私人就业意外反弹，但需谨慎解读

与Challenger的悲观形成对比，ADP国家就业报告显示，10月私人部门净增就业42000个，逆转9月的-29000个损失和8月的-32000个（经修正）。这一数字超出分析师预期的32000个，标志自7月以来首次正增长。ADP首席经济学家内拉·理查德森指出：“雇主10月自7月以来首次增加岗位，但招聘规模较今年早些时候温和。工资增长已平缓一年有余，表明供需平衡。”

行业分解显示，贸易、交通与公用事业增47000个，教育与医疗增26000个，抵消了信息业-17000个和专业/商业服务-15000个损失。大型企业（500+员工）贡献73000个增量，而中小型企业净负。年化工资中位数上涨4.5%，跳槽者达6.7%。ADP覆盖2600万私人雇员，数据基于匿名工资单，较官方更及时。

然而，ADP常与BLS数据有偏差，且易受季节调整影响。9月ADP曾预测净损失，但实际反弹显示招聘韧性。运输和贸易的增长部分归功于假期前囤货，但关门导致的联邦支出中断可能在11月显现。

应注意到的是，ADP的积极信号提供喘息，但不能掩盖整体疲软。2025年早期每月净增超10万，而今降至数万，结合Challenger的裁员潮，显示劳动力市场“两速分化”：蓝领服务业勉强支撑，白领科技和服务业承压。ADP的反弹或为暂时现象，若消费进一步冷却（受3%通胀和高储蓄率拖累），11月数据可能逆转。这强化了鲍威尔“数据依赖”的必要性：单一报告不足以定调，需多源验证。

美联储的双重使命：就业与通胀的权衡困境

美联储的双重使命源于1977年《联邦储备法》修正案，要求促进“最大就业、价格稳定和适度长期利率”。2%通胀目标于2012年确立，最大就业则无固定阈值，受非货币因素影响（如人口结构和技术变革）。2025年框架审查强调，在非线性环境下（如供给约束），就业短缺策略可能引发通胀飙升。

当前，失业率稳定在4.1%左右（9月数据），但黑人失业率上升，显示不均衡。通胀年率为3.0%，核心PCE为2.8%，受关税（预计2026年初推高0.8%）和能源波动影响。9月经济预测摘要（SEP）显示，FOMC成员中位数预计2025年底利率为3.9%，但散点图分歧大：部分预测仅一降，另有三降。

虽然经济预测摘要标注了12月降息，但政府关门改变了情势发展，私人数据传递混杂信号，没有明确的指向。美联储内部意见分歧凸显。美联储理事丽莎·库克11月3日表示，劳动力市场风险“大于通胀加速潜力”，呼吁优先就业，支持进一步降息以防急剧恶化。她还称，过去经验显示，劳动力市场可快速恶化。反观古尔斯比，他视通胀为主要警讯，示警市场预期若嵌入关税效应，可能成自我实现的预言。古尔斯比3月称，通胀已超目标四年半，正朝错误方向走。鲍威尔10月发布会中承认，委员会成员对12月路径分歧大，有人担忧就业下行，有人警觉通胀上行。不是预定路径，而是基于展望和风险平衡。

库克的就业优先反映“短缺方法”（shortfalls approach），源于2020框架，旨在包容性增长；古尔斯比的通胀鹰派则记取上世纪70年代大滞胀的教训。鲍威尔的“中性”回应虽稳健，却暴露联储独立性挑战：特朗普关税政策可能推高通胀0.07%~0.8%，迫使联储“前置”应对。

降息助就业却或燃通胀，维持高利率抑通胀却伤增长。当前情势之下，美联储应强化沟通，发布情景分析以管理预期。长远来看，单一通胀使命或更高效（如欧洲央行），但双使命更符合美国包容性目标。当前，政府关门放大了不确定性，美联储或需渐进降息：12月若降，幅度有限；若不变，则信号通胀警戒。

市场预期与潜在情景：12月会议的前瞻

CMEFedWatch工具基于联邦基金期货定价，11月6日显示：12月目标利率3.50%~3.75%的概率为58.3%，不变（3.75%~4.00%）概率为41.7%，一周前为63.8%，Challenger/ADP混合信号导致小幅回调。鲍威尔发布会后，10年期国债收益率升至4.05%，美元指数达99.10，股市转负，反映“无保证降息”担忧。

虽然市场预期趋于理性，但也容易低估政府持久关门的风险。若关门至感恩节，社会福利程序（SNAP）中断或致消费骤降，放大就业下行。美联储应借鉴2013年关门经验，利用高频数据（如信用卡支出）填补空白。从投资者视角看，12月降息仍是基准，但波动性高。总体来说，2025年劳动力市场从繁荣转向修正，联储政策需“雾中谨慎”，平衡双使命以避免硬着陆。

美国劳动力市场在政府关门阴霾下显露裂痕：Challenger所揭示的裁员风暴与ADP所显示的招聘亮点交织在一起，凸显了美联储政策的结构性挑战。联储面临经典困境——就业软着陆与消除通胀相竞逐——鲍威尔的中性表态虽稳市场，却难以掩盖政策走向的结构性分歧。即将到来的12月会议或将成为转折点：降息可缓冲就业风险，但若通胀反弹，将考验联储公信力。

当前，美国当局所遭遇的状况显示出其制度的脆弱性，无论如何，政治僵局也不应当牺牲经济数据的及时性与透明度。展望未来，结束政府关门、化解关税不确定将是关键。

（作者系浙江现代数字金融科技研究院理事长）